【创界学院】张承希老师观点：外围扰动提前反映，5月港股有望迎来增量资金 - 华人网

4月中下旬以来，内外部担忧再度拖累港股投资者情绪。但在国内信贷高增，失业率持续回落背景下，逆周期政策有望推动经济基本面持续复苏，4月底的政治局会议也进一步提振信心，特别是针对内需领域。海外，美国区域性银行流动性危机、商业地产贷款违约和债务上限等风险事件自3月初以来已逐步提前反映，在美联储大概率已结束加息周期的背景下，流动性预期的改善料在5-6月份为港股打开估值修复窗口。

展望5月，港股基本面优势依旧显著，“中特估”主题或将推动南向资金延续流入；而5月底也是MSCI的季度调仓时点，外资有望重新回流港股，【创界学院】张承希建议关注四大主线：1）对利率敏感的成长性板块，如互联网、创新药、新能源汽车等。2）受益出游旺季到来的出行产业链，特别是行业基本面有望持续改善的航空股；3）地产竣工明显提速利好地产后周期，尤其是夏季来临背景下的家电股；4）“中特估”主题，我们从南向持仓变化、板块轮动、估值水平和AH折溢价率、业绩增速、年初以来涨跌幅等维度，筛选出20只“中特估”主题相关的公司供投资者参考。

4月中上旬港股市场延续反弹趋势，但中下旬起，外围中美摩擦再起、美国债务上限僵局和区域性银行流动性风险重现；国内“通缩”及第二波疫情的担忧反复扰动市场情绪。外资再次显著流出，港股缩量下跌。4月恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌2.5%/3.8%/9.4%。分行业看，大金融板块（保险）及“中特估”主题相关板块（能源、资本货物、电信服务）表现相对较强。但近期市场或存在对部分事件冲击的“过度反应”。未来随着市场情绪逐步稳定，卖空占比的持续回落，我们仍坚持港股二季度是全年最佳配置时点的判断。

4月下旬以来，投资者对于美国债务上限、商业地产贷款违约和区域性银行流动性风险再度加剧的担忧，冲击港股风险偏好。整体看：

1）虽然我们测算美国实际违约日最早或在5月底到来，但负面预期已部分反映，最终美国国会大概率会在违约日前抬升或暂停债务上限；

2）摩根大通接管第一共和银行的大部分资产后，美国中小银行流动性危机短期预计告一段落，且4月中旬美国银行存款流出也趋于缓和。当前美股市场银行板块的权重已跌至3%，即便有个别银行出现流动性危机，预计也不足以拖累整体港股和美股表现；

3）美国商业地产贷款到期的时点集中在今年4季度（520亿美元，占全年体量约43%），短期大概率不会引发新一轮银行体系的信用危机。参考历次美联储停止加息后港股表现，流动性预期的改善预计在5-6月份为港股打开估值修复窗口。

自4月中下旬的内外部扰动消化后，港股基本面优势依旧显著，我们判断“中特估”主题仍将推动南向资金延续2月以来的流入趋势；而5月底也是MSCI的季度调仓时点，考虑到近期港股相对跑输其它主要新兴市场，美联储加息结束后，5月起外资也有望重新回流港股，我们建议关注四大主线：

4）“中特估”主题下，央企改革带来的估值抬升的主线预计将贯穿全年。从南向持仓变化、板块轮动、估值水平和AH折溢价率、业绩增速、年初以来涨跌幅等维度，我们筛选出20只“中特估”主题相关的公司供投资者参考。

1）国内经济复苏低于预期；2）海外央行超预期收紧货币政策；3）中美关系进一步恶化；4）海外金融体系风险蔓延。